食品饮料行业周观点：业绩分化持续饮料正当旺季

快讯 2025年07月20日 19:30 26 admin

　　投资建议：1、白酒：6 月社零平淡，茅台重启渠道变革，行业逐步筑底企稳，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利）等；3）受益复苏与风险偏好提升，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：啤酒6 月环比略承压，KKR 拟收购大窑，良品控制权变更，中报业绩预告披露、预期调整逐步到位，重点关注优秀成长个股：1）高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、百润股份、有友食品、好想你等，港股卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食品、立高食品等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H 国际控股等。　　白酒：茅台重启渠道变革，行业逐步筑底企稳。6 月社零总额同比增长4.8%，其中餐饮收入同比+0.9%，烟酒类零售额同比-0.7%，表现较为承压。根据酒业内参新闻报道，茅台近期拟推进省级经销商联营公司计划，其中联营公司将由各省经销商联谊会牵头组建，核心定位两大功能，一是承担飞天茅台价格维稳职责，助力市场价格平稳运行；二是获得本省定制文化茅台的开发资格，深耕区域文化酒赛道。我们认为，2025 年以来白酒头部企业持续推动渠道变化、强化渠道能力，在消费疲软、动销走弱、批价承压的背景下持续强化内功，此次龙头酒企茅台推进渠道变化有利于平稳核心单品批价、强化渠道信心。当下白酒板块估值与预期均处于低位，后续随着动销端与报表端逐步释放压力，白酒板块有望逐步筑底企稳。　　啤酒饮料：啤酒6 月环比略承压，KKR 拟收购大窑85%股权。1）啤酒板块：根据国家统计局数据，6 月中国啤酒产量同比-0.2%，我们预计部分受同期基数影响，且6 月餐饮终端场景环比略承压，或部分影响啤酒消费。当前啤酒仍值旺季，建议继续重点关注旺季板块销量、结构表现，优选大单品高成长贡献α、规模效应及结构升级带来利润超预期机会的标的，如燕京啤酒、珠江啤酒等。2）饮料板块：　　KKR 拟收购大窑汽水85%股权，大窑旗下大窑嘉宾汽水为国产老牌汽水代表，在烧烤等终端广泛铺货，深耕低价市场。大窑今年推出气泡水、冰红茶可乐等新品，推新加速。当前饮料板块延续高景气度，但新品迭出、旺季竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。　　食品：中报陆续披露，良品控制权变更。本周中报业绩预告持续披露，周黑鸭优化门店运营带动店效提升，带动25H1 营收同比-4.7%~-1.5%至12.0-12.4 亿元，叠加成本红利及精益管理，25H1 净利润同比+55.2%-94.8%至0.9-1.1 亿元。好想你在成本红利及内部精细化管理、开源节流带动下扣非归母净利润盈利1400-2100 万元，顺利实现扣非归母净利润扭亏。甘源、洽洽、良品等公司短期成本压力、规模效应有限背景下，利润表现相对承压，甘源食品预计25H1 归母净利润同比下降56.16%-54.96%至7300-7500 万元，洽洽食品预计25H1 归母净利润同比下降71.05%-76.25%至8000-9750 万元，良品铺子预计25H1 归母净利润亏损7500-10500 万元。7 月17 日，良品铺子控股股东宁波汉意及其一致行动人良品投资，以及达永有限与长江国贸签署股份转让协议，转让后长江国贸持股良品铺子29.99%股权，若本次交易顺利完成、公司控股股东将变更为长江国贸，实控人变更为武汉国资委。　　风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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